^Original-Research: CENIT AG - von Montega AG07.11.2024 / 10:31 CET/CESTVeröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Serviceder EQS Group AG.Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatungoder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.---------------------------------------------------------------------------Einstufung von Montega AG zu CENIT AG Unternehmen: CENIT AG ISIN: DE0005407100 Anlass der Studie: Update Empfehlung: Kaufen seit: 07.11.2024 Kursziel: 21,00 EUR (zuvor: 23,00 EUR) Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten Letzte Ratingänderung: - Analyst: Christoph HoffmannAuftragsverschiebungen und geringere Abrufe von Großkunden führen zu Senkungder EBIT-GuidanceCENIT hat jüngst Q3-Zahlen vorgelegt, die im Rahmen unserer Prognosen lagen.Gleichzeitig erwartet der Vorstand angesichts mehrerer schwächelnderEndmärkte ein schwächeres Q4, sodass die FY-EBIT-Guidance gesenkt wurde.Zudem rechnen wir aktuell mit einem Ausfall der Dividende für das GJ 2024und nur mit kleineren Übernahmen in 2025, für die u.E. ledigl. eineinstelliger Mio.-Betrag geplant sein dürfte.Organisches Umsatzwachstum fortgesetzt: In Q3 konnte CENIT seinen Umsatz um13,6% yoy von 45,8 Mio. EUR auf 52,1 Mio. EUR steigern. Der Großteil desWachstums ist dabei auf die Übernahmen von CCE sowie Analysis Primezurückzuführen, die in Q3 4,8 Mio. EUR zu den Erlösen beisteuerten. Dasorganische Umsatzwachstum in Q3 belief sich daher u.E. auf 3,1% yoy. DerAuftragsbestand lag Ende Q3 bei 76,8 Mio. EUR, was ggü. Q2/24 (71,3 Mio.EUR) als auch gegenüber dem Vj. (53,1 Mio. EUR) einer deutlichen Steigerungentspricht. Diese ist jedoch u.E. primär auf die Akquisition von AnalysisPrime sowie die Auftragsverschiebungen zurückführen, die sowohl dieeuropäischen als auch die US-Aktivitäten betreffen. Dadurch wird auch diejüngst übernommene Analysis Prime das avisierte Umsatz- und Ergebnisniveauin 2024 nicht erreichen können, sodass die entsprechende Earn-Out-Komponenteentfällt. Während Auftragsstornierungen bisher nicht erfolgten, beobachtetedas Management in Q3 eine Rekordzahl von Insolvenzen im Kundenkreis.Signifikante Forderungsausfälle werden derzeit nicht erwartet. Weiter führteCEO Peter Schneck im EC aus, dass sich zuletzt auch die Nachfrage im BereichAerospace eintrübte, die stark an den Flugzeugauslieferungen hängt.Gleichzeitig schwächelt die Automotive-Branche weiterhin auf Seiten derZulieferer und nun zunehmend auch auf Seiten der OEM. Die Nachfrage derDefenseBranche liegt dagegen weiter auf sehr hohem Level, was sich auch 2025fortsetzen dürfte. Um die um 8,0 Mio. EUR bzw. ~4% erhöhte Umsatz-Guidancefür 2024 zu erreichen, benötigt CENIT in Q4 Erlöse i.H.v. 53,6 bis 58,6 Mio.EUR (Vj.: 51,4 Mio. EUR), was wir aufgrund der anorganischen Effekte von CCEund Analysis Prime (MONe: 4,0 Mio. EUR) für erreichbar halten.Q3-EBIT konstant - Q3-EBITDA steigt deutlich zweistellig: Während dasQ3-EBIT mit 2,0 Mio. EUR aufgrund von höheren PPA-Abschreibungen aufVorjahresniveau lag, stieg das EBITDA um 23,9% yoy von 3,7 auf 4,6 Mio. EUR.Nach 9M stand ein EBIT von 4,0 Mio. EUR (Vj.: 3,6 Mio. EUR) in den Büchern.Um die angepasste FY-EBIT-Guidance (8,0 - 8,5 Mio. EUR) zu erreichen, mussCENIT daher in Q4 ein EBIT von 4,0 bis 4,5 Mio. EUR erzielen, was unter demVorjahresniveau von 4,9 Mio. EUR liegt. Aufgrund des von uns erwartetenpositiven EBIT-Beitrags von CCE und Analysis Prime i.H.v. 0,4 Mio. EUR gehenwir in Q4/24 von einem EBIT i.H.v. 4,1 Mio. EUR und damit dem Erreichen derneuen Guidance aus.Prognosen angepasst: Aufgrund der Verschlechterung mehrerer Absatzmärkte undder anhaltenden Auftragsverschiebungen passen wir unsere Prognosen für2025ff. an. Diese reflektieren für 2025 ein geringeres organisches Wachstumi.H.v. 2,5% und insgesamt keine Verbesserung des aktuellen Umfelds in dennächsten 12 Monaten. Dementsprechend haben wir unsere EBIT-Prognose für 2025von 17,4 auf 12,1 Mio. EUR gesenkt, was auf höher als erwartetePPA-Abschreibungen sowie von uns in 2025 erwartete Effizienzmaßnahmenzurückzuführen ist.Auf Ebene des EBITDA, das u.E. das geeignetere Profitabilitätsmaß darstellt,erwarten wir in 2025 ausgehend vom prognostiztierten EBITDA 2024 i.H.v. 17,4Mio. EUR eine deutliche Steigerung auf 22,4 Mio. EUR (zuvor: 27,2 Mio. EUR).Unsere angepassten Prognosen implizieren somit weiterhin eine signfikanteErgebnissteigerung in 2025.Auf Basis des aktuellen Aktienkurses i.H.v. 9,10 EUR ergibt sich einEnterprise Value von 106,8 Mio. EUR und somit für 2025 ein erwartetesEV/EBITDA-Mulitple von 4,8. Der Vorstand geht für 2025 von einem höherenEBITDA aus, da vom Erreichen des unteren Endes der angestrebten EBIT-Margevon 8% - 10% in 2025 ausgegangen wird, sodass sich eine noch attraktivereBewertung ergeben würde. Die Verschuldung des Unternehmens bleibt mit einerNettofinanzverschuldung (exkl. Leasing) von 22,6 Mio. EUR und einer Zinslastvon ca. 2,6 Mio. EUR u.E. unproblematisch.Fazit: CENIT sieht sich derzeit schwächelnden Endmärkten ausgesetzt. Inunseren Prognosen berücksichtigen wir nunmehr keine kurzfristigeVerbesserung der aktuellen Nachfragesituation. Trotz unserer gesenktenErgebniserwartungen dürfte CENIT das EBITDA im nächsten Jahr u.E. wiederzweistellig steigern können. Die aktuelle Bewertung (EV/EBITDA 2025e: 4,8x)unterstellt dabei u.E. einen Ergebnisrückgang. Wir bestätigen unser Ratingmit einem reduzierten Kursziel von 21,00 EUR.+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschlussbestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++Über Montega:Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäusermit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universumumfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte undwird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega verstehtsich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren undfokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie dieVeranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kundenzählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter undFamily Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. DieAnalysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zumTop-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in derAnalyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:http://www.more-ir.de/d/31215.pdfKontakt für Rückfragen:Montega AG - Equity ResearchTel.: +49 (0)40 41111 37-80Web: www.montega.deE-Mail: research@montega.deLinkedIn: https://www.linkedin.com/company/montega-ag---------------------------------------------------------------------------Die EQS Distributionsservices umfassen gesetzliche Meldepflichten, CorporateNews/Finanznachrichten und Pressemitteilungen.Medienarchiv unter https://eqs-news.com---------------------------------------------------------------------------2024963 07.11.2024 CET/CEST°