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Original-Research: APONTIS PHARMA AG - von Montega AG

13.11.2024 / 11:20 CET/CEST
Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service
der EQS Group AG.
Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Einstufung von Montega AG zu APONTIS PHARMA AG

Unternehmen: APONTIS PHARMA AG
ISIN: DE000A3CMGM5

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Verkaufen (zuvor: Halten)
seit: 13.11.2024
Kursziel: 10,00 EUR (zuvor: 16,50 EUR)
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Tim Kruse, CFA

Neue Vertriebsstrategie greift langsamer als erwartet - Umsatzprognose bei
konstantem EBITDA gesenkt

Die APONTIS PHARMA AG hat am vergangenen Donnerstag die Zahlen für das
dritte Quartal 2024 veröffentlicht, die insgesamt hinter unseren Erwartungen
zurückblieben. Hauptursache hierfür war die schwächere Entwicklung im
Bereich Single Pill, die den Vorstand veranlasste, die Umsatzprognose um 2
Mio. EUR auf 48,7 Mio. EUR (zuvor: 50,7 Mio. EUR) zu senken.

Treiber für das Umsatzwachstum von 83% yoy auf 13,2 Mio. EUR im vergangenen
Quartal war das Kooperationsgeschäft, das dank der neuen
Vertriebsvereinbarung mit Novartis für Enerzair und Atectura einen
deutlichen Umsatzsprung verzeichnete (+121,1% yoy). Auch das
Single-Pill-Geschäft konnte mit einem Zuwachs von 65,2% yoy auf 8,3 Mio. EUR
eine deutliche Umsatzsteigerung verbuchen, blieb jedoch hinter den
Vorquartalen und unserer Erwartung zurück (9,5 Mio. EUR). Wir hatten
berücksichtigt, dass APONTIS in H1 vorübergehend von Lieferengpässen eines
Wettbewerbers bei Tonotec profitiert hatte, waren jedoch von einer stärkeren
Entwicklung im übrigen Portfolio ausgegangen. Bereinigt um die Effekte von
Tonotec und Atorimib verzeichnete das übrige Single-Pill-Portfolio eine
stagnierende Umsatzentwicklung, was im Hinblick auf die neue
Vertriebsstrategie enttäuschend ist. Entsprechend hat das Unternehmen die
Erwartungen für diesen Geschäftsbereich gesenkt, jedoch im Conference Call
betont, dass die Anlaufkurve einer neuen Strategie schwer vorhersehbar ist
und daher lediglich von einer verzögerten Umsatzentwicklung ausgegangen
wird.

Das EBITDA lag im dritten Quartal mit 0,5 Mio. EUR erwartungsgemäß unter den
Vorquartalen (Q1/24: 1,0 Mio. EUR, Q2/24: 1,1 Mio. EUR), da wie angekündigt
verstärkt in das Marketing zur Unterstützung der neuen Vertriebsstrategie
investiert wurde. Der geringer als erwartete Umsatz verhinderte jedoch das
Erreichen unserer EBITDA-Prognose (0,7 Mio. EUR) und dürfte laut Guidance
auch im vierten Quartal auf einem ähnlichen Niveau bleiben. Die hierin
implizierte Steigerung der Profitabilität in Q4 halten wir aufgrund der
reduzierten Marketingaktivitäten für erreichbar. Allerdings wird das von uns
ursprünglich geplante deutliche Übertreffen der Ergebnisprognose eine
Herausforderung darstellen. Wir haben unsere Schätzungen für das laufende
Jahr entsprechend gesenkt und das Single-Pill-Wachstum aus gegebenem Anlass
für 2025 ff. konservativer modelliert, um den flacher als erwarteten Verlauf
des übrigen SinglePill-Portfolios zu berücksichtigen.

Fazit: Die verzögerte Umsatzentwicklung der neuen Vertriebsstrategie ist
nachvollziehbar, bleibt jedoch eine gewisse Enttäuschung, da der Beweis der
Wirksamkeit weiterhin aussteht. Entsprechend hat sich aus unserer Sicht das
Risikoprofil des Investment Case leicht verschlechtert, was wir neben den
reduzierten Prognosen auch durch eine Erhöhung des Betas von 1,4 auf 1,6
berücksichtigen. Zwar besteht zum neuen DCF-Wert von 11,86 EUR weiterhin ein
Upside, jedoch halten wir es angesichts der voraussichtlich deutlich
eingeschränkten Fungibilität der Aktie für unwahrscheinlich, dass dieses
Niveau in naher Zukunft erreicht wird. Wir reduzieren unser Kursziel
entsprechend auf 10,00 EUR und empfehlen institutionellen Anlegern, die
erhebliche Einschränkungen in der Liquidität und Handelbarkeit nicht
tolerieren können, die Aktien anzudienen. Dies gilt auch im Hinblick auf die
stark eingeschränkten juristischen Möglichkeiten für Aktionäre von im
Freiverkehr notierten Unternehmen im Zusammenhang mit einem möglichen
Delisting.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/31303.pdf

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Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
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