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Original-Research: STEICO SE - von Montega AG

16.12.2024 / 17:00 CET/CEST
Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service
der EQS Group AG.
Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Einstufung von Montega AG zu STEICO SE

Unternehmen: STEICO SE
ISIN: DE000A0LR936

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 16.12.2024
Kursziel: 30,00 EUR (zuvor: 42,00 EUR)
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Patrick Speck, CESGA

Sonderabschreibungen führen überraschend zur Reduzierung der zuvor zweimal
erhöhten Ergebnis-Guidance

STEICO hat vergangene Woche eine Wertberichtigung auf Teile des
Anlagevermögens gemeldet und die Ergebnis-Prognose für das Gesamtjahr
entsprechend reduziert.

Sonderabschreibung von rund 15 Mio. EUR: Im Rahmen der Vorbereitung des
Jahresabschlusses für das Geschäftsjahr 2024 hat das Management einen
Werthaltigkeitstest für das Anlagevermögen durchgeführt und dabei
festgestellt, dass der Buchwert einzelner Anlagen den jeweils beizulegenden
Wert übersteigt. Gemäß der Meldung betrifft dies insbesondere
Produktionsanlagen in Polen, die für das Kerngeschäft nicht mehr genutzt
werden können. Insgesamt hält es STEICO daher für erforderlich, eine
nicht-cashwirksame Sonderabschreibung von 15,2 Mio. EUR vorzunehmen. Unseres
Erachtens sind hiervon vor allem ältere Anlagenteile in Czarnków und Czarna
Woda sowie zu einem geringeren Teil auch Casteljaloux in Frankreich
betroffen, während am neuen Werk im polnischen Gromadka keine Abschreibungen
vonnöten sein sollten.

Ergebnis-Guidance angepasst, Prognosen überarbeitet: Angesichts der
außerplanmäßigen Wertberichtigungen erwartet STEICO für das FY 2024 nun ein
EBIT zwischen 38 und 40 Mio. EUR (zuvor: 53-55 Mio. EUR). Für die
Nettoverschuldung bleibt die Maßnahme hingegen folgenlos. Auch sieht sich
das Unternehmen bezüglich der Umsatzentwicklung weiterhin auf Kurs und
bestätigte das Ziel, ein Umsatzplus von rund 3% auf 375 Mio. EUR zu
realisieren, sodass wir die Sonderabschreibung nicht unmittelbar auf eine
kurzfristige Verschlechterung des Marktumfelds zurückführen, sondern auch
auf technologische Fortschritte im Produktionsprozess. Der negative
Sondereffekt revidiert größtenteils die positiven Sondererträge aus
Währungssicherungsgeschäften (9M: 25,6 Mio. EUR), die STEICO im bisherigen
Jahresverlauf zur zweimaligen Anhebung der Ergebnis-Guidance bewogen haben.
Bereinigt um sämtliche Sondereffekte dürfte das Unternehmen somit eine
EBIT-Marge von rund 8% aufweisen, was etwas unterhalb der eingangs des
Jahres aufgestellten Guidance (EBIT-Marge von 9-11% bezogen auf die
Gesamtleistung) liegt. Dass sich die Marktsituation im Holzbausektor nach
wie vor sehr herausfordernd darstellt, verdeutlicht die jüngste Insolvenz
der Ziegler Group, die im Bereich Dämmfaserplatten mit der Marke 'Naturheld'
u.E. zu den preisaggressivsten Wettbewerbern STEICOs zählt. Während
Naturheld die Produktion erst vor wenigen Tagen wieder aufnahm, laufen laut
Insolvenzverwalter die Gespräche mit potenziellen strategischen Investoren
wie auch Finanzinvestoren an, über die noch im ersten Quartal 2025 eine
Lösung erarbeitet werden soll. Wir gehen aktuell aber nicht davon aus, dass
sich die Situation der Überkapazitäten im Markt kurzfristig spürbar
entspannen wird und setzen unsere Prognosen für 2025 ff. nun deutlich
konservativer an. Nichtsdestotrotz erwarten wir im Gegenzug keinen weiteren
Rückgang der Nachfrage und rechnen für STEICO mit einem stabilen Absatz in
2025 sowie einer moderaten Steigerung der operativen Marge infolge von
Effizienzsteigerungen.

Fazit: Die Sonderabschreibungen bleiben als Non-Cash-Event im Grunde ohne
Folgen für unsere DCF-basierte Bewertung und belasten vor allem das
Sentiment. Unabhängig davon setzen wir unsere operativen Prognosen für die
kommenden Jahre deutlich konservativer an. Bei einem EV/EBIT 2025e i.H.v.
11,8x (Ø-10Y: 16,3x) erachten wir die Aktie aber nach wie vor als attraktiv
bewertet und bestätigen unser positives Anlageurteil. Unser neues Kursziel
lautet 30,00 EUR (zuvor: 42,00 EUR).

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/31547.pdf

Kontakt für Rückfragen:
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
Web: www.montega.de
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