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Original-Research: Alzchem Group AG - von Montega AG

03.02.2025 / 13:35 CET/CEST
Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service
der EQS Group.
Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Einstufung von Montega AG zu Alzchem Group AG

Unternehmen: Alzchem Group AG
ISIN: DE000A2YNT30

Anlass der Studie: Initiation of coverage
Empfehlung: Kaufen
seit: 03.02.2025
Kursziel: 82,00 EUR
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Patrick Speck, CESGA

Reaktive Mischung

Als in der westlichen Welt einziger vollintegrierter Hersteller chemischer
Produkte entlang der 'NCN-Kette', also organischer Erzeugnisse mit typischer
Stickstoff(N)-Kohlenstoff(C)-Stickstoff(N)-Bindung, weist die Alzchem Group
schon auf den ersten Blick eine besondere Marktpositionierung auf. Die vier
als Verbundproduktion agierenden Fertigungsstandorte im bayerischen
Chemiedreieck, der weit verzweigte Produktstammbaum von aktuell über 900
registrierten Marken sowie das aus jahrzehntelanger Forschungs- und
Entwicklungsarbeit hervorgegangene Know-how mit derzeit mehr als 400
Patenten machen das Unternehmen auch darüber hinaus zu einem u.E.
einzigartigen Player der chemischen Industrie.

Während die deutsche Chemiewirtschaft in den letzten Jahren spürbar
Marktanteile verlor und sich insbesondere seit 2022 mit strukturellen
Standortnachteilen durch hohe Energiepreise konfrontiert sieht, konnte
Alzchem trotz stromintensiver Produktion mit dem globalen Marktwachstum von
rund 8% p.a. (CAGR 2018-2023) Schritt halten. Hintergrund dessen ist die
konsequente strategische Fokussierung auf das Geschäftsfeld der
Spezialchemie (Segment Specialty Chemicals), das heute bereits für ca. 60%
der Konzernerlöse und rund 90% des operativen Ergebnisses (EBITDA) steht.
Hierüber bedient Alzchem als führender nicht-asiatischer Anbieter von
beispielsweise Kreatin-Monohydrat für die Sport- und Fitnessszene oder den
im zivilen und wehrtechnischen Bereich verwendeten Guanidinsalzen (u.a.
Nitroguanidin) attraktive Nischen. So rechnen Marktexperten bei
Kreatin-Supplements bis 2030 mit Wachstum von ca. 18% p.a.

Vor diesem Hintergrund baute Alzchem die Produktionskapazitäten für Kreatin
zuletzt deutlich aus und plant überdies bis Ende 2026 eine Verdoppelung der
Nitroguanidin-Produktionskapazitäten in Deutschland. Das mit Gesamt-CAPEX
i.H.v. rund 140 Mio. EUR größte Investitionsprojekt der Unternehmenshistorie
wird dabei maßgeblich durch EU-Subventionen und Zuschüsse seitens der
Defense-Kunden finanziert, was die enorme sicherheitspolitische Bedeutung
unterstreicht und Alzchem ohne zusätzliches Eigen- bzw. Fremdkapital
auskommen lässt. Gleiches gilt im Falle einer Produktionsansiedlung in den
USA, für die Alzchem bereits eine 150 Mio. USD-Förderzusage des U.S.
Department of Defense erhalten hat, die wir wegen noch begrenzter
Visibilität aber nicht einplanen.

Vielmehr sollte allein der Kapazitätsaufbau in Deutschland den profitablen
Wachstumskurs der letzten Jahre weiter beschleunigen und den Konzernumsatz
bis 2027 auf rund 700 Mio. EUR (CAGR 2023-2027e: 6,8%) bei einer
EBITDA-Marge von ca. 21% (vs. 2023: 15,1%) treiben. Damit dürfte sich der
Nettogewinn bis zum Ende der Detailplanungsphase dynamisch erhöhen (EPS
2027e: 7,55 EUR), sodass wir auch mit für ein Wachstumsunternehmen
beachtlichen Dividendensteigerungen rechnen.

Angesichts dessen erachten wir auch die in 2024 bereits exzellente
Kursperformance der Aktie (+116%) als noch längst nicht ausgereizt. Mit
einem EV/EBITDA 2025e von 6,9x bzw. einem KGV 2025 von 11,7x ist Alzchem
schon auf Basis der aktuellen Ertragslage nach wie vor moderat und mit
signifikantem Abschlag zur Peergroup bewertet.

Fazit: Der Investment Case vereint hohe Qualität, starke Treiber und
attraktive Multiples, woraus sich u.E. eine reaktive Mischung für weiteres
Kurspotenzial ergibt. Wir nehmen Alzchem mit Rating 'Kaufen' und einem
Kursziel von 82,00 EUR neu in die Coverage auf.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/31701.pdf

Kontakt für Rückfragen:
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
Web: www.montega.de
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