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Original-Research: Serviceware SE - von Montega AG

24.02.2025 / 12:50 CET/CEST
Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service
der EQS Group.
Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Einstufung von Montega AG zu Serviceware SE

Unternehmen: Serviceware SE
ISIN: DE000A2G8X31

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 24.02.2025
Kursziel: 21,00 EUR
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Christoph Hoffmann

Deutlicher Ergebnissprung in 2024 - Fortsetzung des operativen Momentums
erwartet

Serviceware hat am Freitag starke vorläufige Zahlen berichtet und unsere
Prognosen auf der Umsatzseite leicht übertroffen. Auf Ebene des EBITDA
hatten wir ein leicht besseres Ergebnis erwartet. Für das laufende Jahr
guidet das Unternehmen ein Umsatzwachstum von 5-15% yoy und eine weitere
Verbesserung des EBITDA und EBIT. Wesentlicher Treiber ist weiterhin die
Internationalisierung der Software-Suite, die bei leicht steigender
Kostenbasis zu einer weiteren Margenexpansion führen sollte.

[Tabelle]

SaaS-Erlöse legen erneut deutlich zweistellig zu: Mit 19,1 Mio. EUR in Q4
(+24,1% yoy) lagen die SaaS/Service-Erlöse leicht über unseren Erwartungen.
Annualisiert man die Q4-Erlöse, die weit überwiegend wiederkehrenden
Charakters sind, ergibt sich eine Run-Rate von 108,4 Mio. EUR. Damit besteht
bereits eine hohe Visibilität für die Erreichung der neuen Umsatz-Guidance
(108,5 bis 118,8 Mio. EUR). Erfreulich entwickelte sich auch die Churn-Rate,
die nach 3,1% im Vorjahr mit 3,2% in 2024 weiter auf sehr niedrigem Niveau
lag. Die Vertragsverbindlichkeiten, die einen Proxy für den Auftragsbestand
darstellen, kletterten in Q4 leicht von 78,9 auf 80,6 Mio. EUR und
erreichten zu Jahresende ein Rekordniveau. Auf Jahressicht stieg der
Auftragsbestand um 45,4% yoy und untermauert das äußerst starke operative
Momentum des Konzerns.

Q4 von einmaligen Sondereffekten belastet - Weiterhin deutlicher
Ergebnisanstieg in 2025 erwartet: Angesichts der dynamischen
Umsatzentwicklung und der weitgehend stabil gehaltenen Fixkostenbasis konnte
SJJ das EBITDA im Gesamtjahr von 0,2 auf 3,2 Mio. EUR steigern. So legte der
Personalaufwand lediglich um 1,7% yoy von 41,2 auf 41,9 Mio. EUR zu. Weiter
wirkten sich auch die Aktivierung von Eigenleistungen von u.E. ca. 1,6 Mio.
EUR positiv auf das EBITDA aus. Isoliert betrachtet wurde in Q4 lediglich
ein EBITDA von 0,4 Mio. EUR (Vj.: 0,8 Mio. EUR) erwirtschaftet, was lt.
Vorstand auf die Bildung von Rückstellungen sowie zum kleineren Teil auf
negative FX-Effekte des USD zurückzuführen war. Zukünftig fallen keine
weiteren Aktivierungen mehr an, sodass der von uns prognostizierte
EBITDA-Anstieg von 3,2 auf 5,8 Mio. EUR nicht von Aktivierungen getrieben
ist. Neben dem Ergebnisanstieg entwickelte sich auch der operative Cashflow
stark und belief sich im vergangenen Jahr auf 9,9 nach 1,3 Mio. EUR im
Vorjahr. Der noch nicht veröffentlichte FCF dürfte nach Leasing und CAPEX
von ingesamt 3,0 Mio. EUR u.E. bei sehr guten 6,9 Mio. EUR liegen. Dadurch
erhöhte sich der Finanzmittelbestand von 28,3 auf 33,6 Mio. EUR.

Fazit: Die starken vorläufigen Zahlen liegen weitgehend im Rahmen unserer
Prognosen. Für 2025 erwarten wir ein zweistelliges Umsatzwachstum in der
oberen Hälfte der Umsatz-Guidance sowie einen deutlichen Anstieg des EBITDA
im Zuge der bereits vermeldeten sowie weiteren neuen SaaS-Abschlüsse. Wir
bestätigen unsere Kaufempfehlung und unser Kursziel von 21,00 EUR.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/31841.pdf

Kontakt für Rückfragen:
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
Web: www.montega.de
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