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Original-Research: Cenit AG - von GBC AG

26.02.2025 / 10:00 CET/CEST
Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service
der EQS Group.
Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Einstufung von GBC AG zu Cenit AG

Unternehmen: Cenit AG
ISIN: DE0005407100

Anlass der Studie: Research Comment
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 19,00 EUR
Kursziel auf Sicht von: 31.12.2025
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Cosmin Filker, Marcel Goldmann

Restrukturierung belastet Ergebnis 2024; Geschäftsjahr 2025 wird ein
Übergangsjahr; Wachstumsimpulse in 2026 erwartet

Nach ersten vorläufigen Zahlen hat die CENIT AG im abgelaufenen
Geschäftsjahr Umsatzerlöse in Höhe von rund 207 Mio. EUR erzielt und liegt
damit in der Mitte der im Oktober 2024 angepassten Umsatz-Guidance (205 Mio.
EUR - 210 Mio. EUR). Mit einem vorläufigen EBITDA von rund 17 Mio. EUR (Vorjahr:
16,41 Mio. EUR) wurde die EBITDA-Guidance (17,9 Mio. EUR - 18,4 Mio. EUR) hingegen
verfehlt. Bereits Ende Oktober 2024 hatte das CENIT Management die
Ergebniserwartungen für das vierte Quartal 2024 gedämpft. Dies vor dem
Hintergrund einer konjunkturell bedingten Nachfrageschwäche im Segment
Automotive, das für rund 30 % des Gesamtumsatzes verantwortlich ist. Darüber
hinaus war die CENIT AG von geringeren Abrufen aus der Luftfahrtindustrie
betroffen, so dass in Summe der für das Unternehmen übliche Ergebnissprung
im vierten Quartal nicht mehr absehbar war. Erschwerend kommt der immer noch
laufende Wechsel von Einmal-Lizenzen zu SaaS-Erlösen hinzu.

Dass das EBITDA nun unter der Guidance liegt, ist auf den laufenden Umbau
der Organisation, also unter anderem auf den planmäßigen Personalabbau,
zurückzuführen. Die hierfür notwendigen Rückstellungen wurden zum Teil
bereits im Geschäftsjahr 2024 gebildet, was das Ergebnis bereits im Vorfeld
belastet hat. Analog zum EBITDA liegt auch das vorläufige EBIT mit 7,2 Mio.
EUR bis 7,4 Mio. EUR unter der Guidance (8,0 Mio. EUR bis 8,5 Mio. EUR).

Mit der Veröffentlichung des Geschäftsberichts 2024 (10.04.2025) wird das
CENIT Management erstmals eine Guidance für das laufende Geschäftsjahr 2025
veröffentlichen. Eine Aktualisierung der langfristigen Zielsetzung (CENIT
2030) könnte dann im Laufe des Jahres erfolgen. Angesichts der derzeit noch
ausstehenden Regierungsbildung in Deutschland sowie möglicher zollbedingter
Handelshemmnisse dürfte die Aufstellung einer aussagekräftigen Guidance mit
besonderen Schwierigkeiten verbunden sein.

Im laufenden Geschäftsjahr 2025 sollte die CENIT AG dennoch eine sichtbare
Steigerung der Umsatzerlöse ausweisen. Hierzu sollte vor allem der
Basiseffekt aus der erstmaligen ganzjährigen Konsolidierung der im Juli 2024
erworbenen Analysis Prime beitragen. Unter Berücksichtigung eines
zusätzlichen Umsatzwachstums der US-amerikanischen Tochtergesellschaft
sollte Analysis Prime in 2025 einen zusätzlichen Umsatzbeitrag von rund 17,5
Mio. EUR gegenüber dem abgelaufenen Geschäftsjahr leisten. Über diesen
Basiseffekt hinaus dürfte die CENIT AG nach unserer Einschätzung nur ein
geringes Wachstum (ca. 2 %) erreichen, so dass wir insgesamt mit
Umsatzerlösen in Höhe von 228,43 Mio. EUR kalkulieren. Hierbei unterstellen
wir eine weitestgehend seitwärts gerichtete Nachfrageentwicklung, die die
aktuellen konjunkturellen Schwierigkeiten widerspiegelt. Für das laufende
Geschäftsjahr 2025 rechnen wir mit Restrukturierungsaufwendungen in Höhe von
4 Mio. EUR und reduzieren daher unsere bisherige EBIT-Prognose auf 8,02 Mio. EUR
(bisher: 12,52 Mio. EUR). Das laufende Geschäftsjahr ist als Übergangsjahr zu
sehen, in dem auch die bisher hohe M&A-Aktivität zum Erliegen kommen dürfte.

Für 2026 unterstellen wir eine höhere organische Wachstumsdynamik, sind aber
mit einem prognostizierten Umsatz von 244,42 Mio. EUR (bisher: 250,08 Mio. EUR)
etwas vorsichtiger. Obwohl sich die Hauptabnehmerbranchen des Unternehmens
derzeit nachfrageschwach zeigen, gibt es auch Lichtblicke. So hat Dassault
Systèmes langfristige Partnerschaften mit dem Volkswagen Konzern und der BMW
Group vereinbart. Hiervon könnte die CENIT AG nachgelagert, z.B. bei der
Anbindung an die SAP-Landschaft oder im Rahmen von Beratungsleistungen,
deutlich profitieren. Darüber hinaus könnte dies eine Signalwirkung auf die
Zulieferer haben, wodurch die CENIT AG direkte Umsätze generieren könnte. Im
operativen Ergebnis sollten sich zudem die im Rahmen der
Restrukturierungsmaßnahmen gehobenen Einsparpotenziale (GBC-Prognose: ca. 5
Mio. EUR p.a.) widerspiegeln, so dass wir einen EBIT-Sprung auf 15,44 Mio. EUR
(bisher: 20,01 Mio. EUR) unterstellen.

Im Rahmen des DCF-Bewertungsmodells haben wir ein neues Kursziel von 19,00 EUR
(alt: 22,00 EUR) ermittelt. Die Reduktion des Kursziels resultiert aus den
angepassten Schätzungen für die Geschäftsjahre 2025 und 2026. Wir vergeben
weiterhin das Rating KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/31853.pdf

Kontakt für Rückfragen:
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR
Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher
Interessenkonflikt gegeben: (5a,6a,7,11); Einen Katalog möglicher
Interessenkonflikte finden Sie unter:

https://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm
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Datum und Zeitpunkt der Fertigstellung der Studie: 26.02.2025 (08:14 Uhr)
Datum und Zeitpunkt der ersten Weitergabe der Studie: 26.02.2025 (10:00 Uhr)

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