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Original-Research: Koenig & Bauer AG - von Montega AG

28.02.2025 / 11:10 CET/CEST
Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service
der EQS Group.
Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Einstufung von Montega AG zu Koenig & Bauer AG

Unternehmen: Koenig & Bauer AG
ISIN: DE0007193500

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Halten
seit: 28.02.2025
Kursziel: 16,00 EUR
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Patrick Speck, CESGA

Fokusprogramm 'Spotlight' sollte in 2025 Turnaround bringen

Koenig & Bauer hat vorgestern vorläufige Zahlen zum Geschäftsjahr 2024
veröffentlicht und die operative Ergebnis-Guidance knapp erfüllt.

Auftragsbestand auf Rekordniveau: Auftragseingänge i.H.v. 1.402,8 Mio. EUR
bedeuteten auf Gesamtjahressicht ein Plus von 8,9% yoy (Book-to-bill:
1,10x). Das Unterschreiten des Vorjahreswerts im vierten Quartal (-9,2% yoy)
stellt dabei u.E. keine Überraschung dar, sondern begründet sich in einer
Normalisierung der Bestellungen im Segment Special, das im Vorjahresquartal
von einem Großauftrag der US-Bundesdruckerei profitierte (MONe:
dreistelliger Mio.-Euro-Betrag) und nun mit 151,2 Mio. EUR (-43,5% yoy) ein
gutes Q4-Ordervolumen einfuhr. Auch legten im Schlussquartal Sheetfed
deutlich (+45,1% yoy) und Digital & Webfed solide (+13,9% yoy) zu, was im
höchsten Auftragsbestand mündete, den Koenig & Bauer per 31.12. je vorweisen
konnte (1.039,8 Mio. EUR).

Ergebnisziel knapp erfüllt: Erlösseitig erzielte das Unternehmen in Q4 mit
454,8 Mio. EUR (+4,4% yoy) einen starken Jahresabschluss, konnte unsere im
Hinblick auf die Guidance (ca. 1,3 Mrd. EUR) noch höher gesteckten Prognosen
aber nicht ganz erfüllen. Vor allem Digital & Webfed blieb einmal mehr
hinter unseren Erwartungen zurück (FY: -8,5% yoy; Q4: -36,9% yoy). Das um
Sondereffekte bereinigte operative Konzern-EBIT lag mit 25,8 Mio. EUR
dennoch wie avisiert am unteren Ende des Zielkorridors (25-40 Mio. EUR),
wozu erwartungsgemäß in Q4 ein überdurchschnittlicher operativer
Ergebnisbeitrag aus dem Segment Special (24,0 Mio. EUR) beitrug. Inklusive
der Sonderaufwendungen für die Weltleitmesse drupa (10,5 Mio. EUR) sowie für
das Fokusprogramm "Spotlight" (50,4 Mio. EUR) fiel das berichtete FY-EBIT
mit -35,1 Mio. EUR jedoch geringer aus als erwartet (MONe: -26,6 Mio. EUR).
Dies beruht im Wesentlichen auf zusätzlichen Aufwendungen im Zuge der
Einstellung des Projekts 'Metal 2.0' für den 2-teiligen Getränkedosendruck,
weshalb die Gesamtkosten des "Spotlight"-Programms die avisierte Bandbreite
(30-45 Mio. EUR) leicht überstiegen. Für das Gesamtjahr ergab sich ein
positiver Free Cashflow, obwohl nach 9M mit -35,8 Mio. EUR noch ein
negativer FCF vorlag.

Ausblick bekräftigt Turnaround: Auf Basis des historisch hohen Orderbuchs
erwartet der Vorstand trotz konjunktureller Unsicherheiten in 2025 ein
leichtes Wachstum auf 1,3 Mrd. EUR. Das operative EBIT soll auf 35 bis 50
Mio. EUR steigen, wobei Spotlight in H1 nochmals Sonderkosten im niedrigen
einstelligen Mio.-Euro-Bereich verursachen dürfte. Beide Eckwerte liegen
etwas unterhalb unserer bisherigen Prognosen, sodass wir diese moderat
senken. Für 2026 sieht das Unternehmen nach wie vor Erlöse i.H.v. ca. 1,5
Mrd. EUR bei einer operativen EBIT-Marge von rund 6% als möglich an, die
Planzahlen des Unternehmens sind aufgrund der geopolitischen Entwicklungen
mit einem Konzernerlös zwischen 1,4-1,5 Mrd. EUR und einer operativen
EBIT-Marge zwischen 5-6% aber etwas niedriger angesetzt, was sich weitgehend
mit unseren Erwartungen deckt.

Fazit: Koenig & Bauer befindet sich weiterhin in einer Umbruchphase. Die
Weichen für einen kräftigen Turnaround in 2025 ff. scheinen nun zwar
gestellt, dennoch sind vor dem Hintergrund der fragilen konjunkurellen und
weltpolitischen Lage sowie der nach wie vor laufenden Optimierungsvorhaben
Rückschläge u.E. nicht auszuschließen. Wir erachten das
Chance-Risiko-Verhältnis demzufolge derzeit als ausgewogen und bestätigen
die Empfehlung 'Halten' sowie unser Kursziel von 16,00 EUR.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/31877.pdf

Kontakt für Rückfragen:
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
Web: www.montega.de
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