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Original-Research: CEWE Stiftung & Co. KGaA - von Montega AG

28.03.2025 / 12:40 CET/CEST
Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service
der EQS Group.
Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Einstufung von Montega AG zu CEWE Stiftung & Co. KGaA

Unternehmen: CEWE Stiftung & Co. KGaA
ISIN: DE0005403901

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 28.03.2025
Kursziel: 148,00 EUR
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Ingo Schmidt, CIIA

Solider Jahresabschluss - Konservativer Ausblick für 2025

CEWE hat am 27.03. die finalen Zahlen für das Geschäftsjahr 2024
veröffentlicht und einen Ausblick auf das laufende Jahr gegeben. Wie bereits
vorab berichtet, wurde die Konzern-Guidance auf der Erlösseite leicht
übertroffen, während das operative Ergebnis in der Gesamtjahresbetrachtung
zwar am oberen Ende der avisierten Spanne lag, in Q4 jedoch aufgrund von
Abschreibungen hinter dem Vorjahreswert zurückblieb.

[Tabelle]

Wachstumspfad setzt sich in moderatem Tempo fort: Der ausgewiesene Umsatz
erhöhte sich um 6,7% yoy auf 832,8 Mio. EUR (bereinigt: +5,1% yoy). Den
größten Anteil hatte erwartungsgemäß der Bereich 'Fotofinishing' mit Erlösen
von 714 Mio. EUR (+8,4% yoy, bereinigt: +6,4%) inne, gefolgt vom Segment
'Kommerzieller Online-Druck' (89,9 Mio. EUR; -2,4% yoy). Das Konzern-EBIT
stieg um 2,6% yoy auf 86,1 Mio. EUR, wovon 83,4 Mio. EUR auf Fotofinishing
(+4,3% yoy) entfallen. Im maßgeblichen vierten Quartal beliefen sich die
konzernweiten Erlöse auf 351,2 Mio. EUR (+7,4% yoy, bereinigt: +6,1%).
Allerdings blieb das EBIT in Q4 mit 80,6 Mio. EUR um 1,6% hinter dem
Vorjahreswert von 81,6 Mio. EUR zurück. Ursächlich hierfür sind eine
Softwareabschreibung i.H.v. 3,1 Mio. EUR im Geschäftsfeld Fotofinishing
sowie eine aperiodische Korrektur einer Großkundenabrechnung (0,5 Mio. EUR),
ohne die das Gesamtjahres-EBIT knapp unterhalb von 90 Mio. EUR und damit auf
Höhe unserer ursprünglichen Erwartungen gelegen hätte.

Konservativer Ausblick: Während die Konzern-Guidance für 2025 einen
Erlösanstieg auf 835 bis 865 Mio. EUR vorsieht, reicht der Zielkorridor für
das EBIT von 84 bis 92 Mio. EUR (-2% bis +7%). Diesen sehr verhaltenen
Ausblick führen wir einerseits auf die anhaltend hohen konjunkturellen
Unsicherheiten im deutschen Heimatmarkt, andererseits aber auch auf die
Berücksichtigung von exogenen makroökonomischen Unsicherheiten zurück und
erwarten mit 874 Mio. EUR Umsatz und 94,7 Mio. EUR EBIT Werte jenseits des
oberen Endes der Bandbreiten. Neben der auf die weiter zunehmende Nutzung
der immer besser werdenden Smartphonekameras zurückzuführenden steigenden
Anzahl gemachter Fotos (CAGR global 2017 bis 2024: +7,1%) dürfte
insbesondere auch die anhaltend starke Nachfrage nach Urlaubsreisen und
damit auch nach Fotobüchern andauern. So erwartet z.B. der Deutsche
Reiseverband ein Umsatzplus von 6% für das Gesamttouristikjahr 24/25
(01.11.24 bis 31.10.25).

Fazit: Wir erwarten ebenso wie die Branchenverbände eine weitere sehr gute
Urlaubssaison und rechnen damit, dass sich das Mengenwachstum bei
Fotobüchern und Fotos in ähnlicher Größenordnung wie 2024 fortsetzen wird.
Neben dem äußerst niedrigen EV/EBITDA-Multiple von 4,3 für 2025 macht auch
die Dividendenrendite von knapp 3% die Aktie zunehmend attraktiv. Wir
bestätigen unser 'Kaufen'-Votum mit einem unveränderten Kursziel von 148,00
EUR.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/32080.pdf

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Montega AG - Equity Research
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