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Original-Research: ZEAL Network SE - von Montega AG

07.05.2025 / 16:30 CET/CEST
Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service
der EQS Group.
Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Einstufung von Montega AG zu ZEAL Network SE

Unternehmen: ZEAL Network SE
ISIN: DE000ZEAL241

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 07.05.2025
Kursziel: 60,00 EUR (zuvor: 58,00 EUR)
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Tim Kruse, CFA

Starkes Q1 übertrifft Erwartungen - Prognose wirkt vor dem Hintergrund der
aktuellen Jackpots eher konservativ

ZEAL Network SE hat trotz eines vergleichsweise schwachen Jackpot-Umfelds in
Q1 starke Ergebnisse vorgelegt. Angesichts der positiven Dynamik im
laufenden Quartal mit bereits zwei Peak-Jackpots halten wir die bestätigte
Prognose für konservativ und bekräftigen unsere Kaufempfehlung mit einem
erhöhten Kursziel von 60,00 EUR.

[Tabelle]

Während das Volumen der staatlichen Lotterien, bedingt durch ein im
Jahresvergleich niedrigeres Jackpot-Niveau, um 4% leicht zurückging, konnte
ZEAL das vereinnahmte Spielvolumen im Bereich Lotterien um 3,5% steigern
(bereinigt um 9,6 Mio. EUR aus der Traumhaus-Verlosung) und damit den
wachsenden Marktanteil seiner Angebote erneut eindrucksvoll unter Beweis
stellen. Auch das Games-Segment zeigte starkes Wachstum: Der Umsatz stieg um
55,6% auf 3,4 Mio. EUR, getrieben durch ein erweitertes Spielportfolio und
eine um 19% gestiegene Spieleraktivität - trotz des weniger attraktiven
Jackpot-Umfelds. Zudem konnte die zweite Traumhaus-Verlosung in allen
berichteten KPIs gegenüber der ersten Ziehung (Q4/24) zulegen. Diese
Faktoren führten insgesamt zu einer deutlich über den Erwartungen liegenden
Umsatzentwicklung mit einem Anstieg von 41,7% auf 51,1 Mio. EUR im ersten
Quartal.

Trotz höherer Kundenakquisitionskosten (CPL: 48,50 EUR vs. 33,04 EUR), unter
anderem bedingt durch Testkampagnen für die Soziallotterien, stieg das
EBITDA um beeindruckende 88,2%. Dies unterstreicht die Skalierbarkeit des
Geschäftsmodells, da alle wesentlichen Kostenpositionen - einschließlich
Marketing - im Verhältnis zum Umsatz zurückgingen. Damit hat das Unternehmen
bereits 29% des oberen Endes der EBITDA-Prognose für 2025 erreicht.

Bestätigte Prognose erscheint zurückhaltend: Im heutigen Earnings Call
bestätigte das Management die Prognose für 2025 mit einem Umsatz von 195-205
Mio. EUR und einem EBITDA von 55-60 Mio. EUR. Angesichts des starken Q1 ohne
Peak-Jackpots, der bislang günstigen Jackpot-Dynamik im zweiten Quartal
(Lottovolumen bereits vor der Peak-Jackpot Ziehung diesen Freitag 5% über
Q1) sowie der verbesserten KPIs in der Traumhaus-Verlosung und im
Games-Segment erscheint die Prognose konservativ. Wir passen unsere
Schätzungen entsprechend an, um der positiven Entwicklung in Q1, dem
unterstützenden Jackpot-Umfeld in Q2 und dem soliden Games-Wachstum Rechnung
zu tragen.

Fazit: Die Entwicklung im ersten Quartal überzeugt auf ganzer Linie. Der
weiter steigende Marktanteil unterstreicht aus unserer Sicht die starke
Wettbewerbsposition sowie das Ertragspotenzial des Geschäftsmodells. Im
Hinblick auf die bessere Lottomarge und der bislang guten Jackpot
Entwicklung erwarten wir ein starkes zweites Quartal und bekräftigen unsere
Kaufempfehlung mit einem leicht erhöhten Kursziel von 60,00 EUR (zuvor:
58,00 EUR).

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/32500.pdf

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Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
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