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Original-Research: Cenit AG - von GBC AG

16.05.2025 / 11:00 CET/CEST
Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service
der EQS Group.
Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Einstufung von GBC AG zu Cenit AG

Unternehmen: Cenit AG
ISIN: DE0005407100

Anlass der Studie: Research Comment
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 19,00 EUR
Kursziel auf Sicht von: 31.12.2025
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Cosmin Filker, Marcel Goldmann

Q1 von angekündigten Restrukturierungsaufwendungen geprägt; Guidance,
Kursziel und Rating bestätigt

Trotz des herausfordernden Umfelds hat die CENIT AG in den ersten drei
Monaten des Jahres 2025 die Umsätze um 1,9 % auf 51,51 Mio. EUR (VJ.: 50,55
Mio. EUR) gesteigert. Die rückläufige Umsatzentwicklung, die sich aus dem
schwierigen Marktumfeld ergibt, wurde dabei durch anorganische Effekte
aufgefangen. In den ersten drei Monaten 2025 sind gegenüber der
Vergleichsperiode des Vorjahres auch die Umsätze der im Juli 2024 erworbenen
Analysis Prime LLC enthalten, die bei rund 3 Mio. EUR gelegen haben dürften.

Dieser anorganische Effekt ist auch in der Umsatzaufteilung erkennbar. Da
Analysis Prime im Wesentlichen Beratungsumsätze generiert, legten diese um
11,5 % auf 22,15 Mio. EUR (VJ.: 19,86 Mio. EUR) spürbar zu. Dieser Anstieg
kompensierte die rückläufige Entwicklung der Eigensoftwareumsätze (-1,4 %)
sowie der Umsätze mit Fremdsoftware (-4,9 %). In den Vorjahresumsätzen mit
Fremdsoftware war ein volumenstarker Auftrag aus dem Defence-Bereich (3DS)
enthalten, der im ersten Quartal 2024 zu einer außerordentlich starken
Entwicklung beigetragen hatte.

Trotz einer leichten Umsatzsteigerung weist die CENIT AG ein auf -2,44 Mio.
EUR (VJ.: 3,15 Mio. EUR) reduziertes EBITDA aus. Ein wichtiger Aspekt für diese
Entwicklung war ein Sonderaufwand in Höhe von 3,35 Mio. EUR, der im
Zusammenhang mit der Umsetzung der angekündigten Restrukturierungsmaßnahmen
steht. Im Rahmen des Restrukturierungsprogramms soll in den nächsten
Quartalen die Anzahl der Mitarbeiter (geplante Personalreduktion: 51)
reduziert werden, wofür im ersten Quartal 2025 Rückstellungen gebildet
wurden. Für die Folgequartale ergeben sich in diesem Zusammenhang zwei
entlastende Effekte für das EBITDA. Einerseits werden die Sonderaufwendungen
deutlich zurückgehen (Q2 2025: ca. 0,3-0,4 Mio. EUR), andererseits werden die
ersten Einspareffekte aus der Reduzierung des Personals sichtbar werden.
Neben den Sonderaufwendungen war im EBITDA ein negativer Ergebnisbeitrag von
-1,4 Mio. EUR der Analysis Prime enthalten. Analysis Prime war dabei von
Verschiebungen sowie von einem verzögerten Anlauf von Kundenaufträgen
betroffen. Dies dürfte jedoch in den Folgequartalen zu einem stärkeren
Umsatzanstieg und einem positiven Ergebnisbeitrag führen.

Neben den genannten Effekten war das EBIT in Höhe von -5,44 Mio. EUR (VJ.:
1,24 Mio. EUR) von zusätzlichen PPA-Abschreibungen im Zusammenhang mit der
Anpassung immaterieller Vermögenswerte (Kundenstamm) in Höhe von rund 0,9
Mio. EUR belastet.

Positiv hervorzuheben ist der für das erste Quartal gewohnt hohe operative
Cashflow in Höhe von 11,66 Mio. EUR (VJ.: 12,54 Mio. EUR), in dem erhaltene
Anzahlungen von Kundenseite enthalten sind. Die liquiden Mittel erhöhten
sich auf 27,03 Mio. EUR (31.12.2024: 16,46 Mio. EUR). Im Jahresverlauf sollten
sie sich entsprechend der Leistungserbringung für die erhaltenen Anzahlungen
wieder reduzieren.

Für das laufende Geschäftsjahr 2025 rechnet das Management von CENIT
unverändert mit Umsatzerlösen zwischen 229 Mio. EUR und 234 Mio. EUR und damit
mit einer sichtbaren Umsatzsteigerung gegenüber 2024. Hierzu soll
insbesondere der erstmalig ganzjährige Umsatzbeitrag von Analysis Prime
beitragen, für die Umsätze in Höhe von unverändert 28 Mio. USD (ca. 24,9
Mio. EUR) erwartet wird. Zwar blieb die Geschäftsentwicklung der ersten drei
Monate 2025 unterhalb dieser Erwartung, für die Folgequartale rechnet CENIT
jedoch mit einer deutlichen Verbesserung. Laut Unternehmensangaben ist
bereits im April eine spürbare Verbesserung bei Analysis Prime erkennbar.
Auch gruppenweit rechnet die Gesellschaft mit einer Auflösung der
zurückhaltenden Kundennachfrage.

Auch die Ergebnis-Guidance, die ein EBITA in Höhe von 12,4 Mio. EUR erwartet,
wurde bestätigt. Die kommenden Quartale dürften dabei im Vergleich zum
ersten Quartal von einer deutlich unterproportionalen Entwicklung der
operativen Kosten geprägt sein. Im Zusammenhang mit den eingeleiteten
Restrukturierungsmaßnahmen sollten im zweiten Quartal lediglich
Sonderaufwendungen in Höhe von ca. 0,3 bis 0,4 Mio. EUR anfallen. Zugleich
sollten erste Einspareffekte aus der Reduzierung des Personalbestandes
sichtbar werden. Schließlich sollte Analysis Prime mit der erwarteten
Ausweitung der Geschäftstätigkeit einen positiven Ergebnisbeitrag leisten.

Analog zur Unternehmens-Guidance behalten wir unsere Prognosen unverändert
bei und vergeben weiterhin, bei einem Kursziel von 19,00 EUR, das Rating
KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/32640.pdf

Kontakt für Rückfragen:
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR
Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher
Interessenkonflikt gegeben: (5a,6a,7,11); Einen Katalog möglicher
Interessenkonflikte finden Sie unter:

https://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm
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Datum und Zeitpunkt der Fertigstellung der Studie: 16.05.2025 (10:04 Uhr)
Datum und Zeitpunkt der ersten Weitergabe der Studie: 16.05.2025 (11:00 Uhr)

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