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Original-Research: CENIT AG - von Montega AG

19.05.2025 / 10:37 CET/CEST
Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service
der EQS Group.
Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Einstufung von Montega AG zu CENIT AG

Unternehmen: CENIT AG
ISIN: DE0005407100

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 19.05.2025
Kursziel: 15,00 EUR
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Kai Kindermann; Christoph Hoffmann

Restrukturierung schreitet voran

CENIT hat kürzlich Q1-Zahlen berichtet, die durch die letztjährige Übernahme
der Analysis Prime und die laufende Restrukturierung geprägt waren.

Verhaltene Umsatzentwicklung zum Jahresbeginn: CENIT berichtete durch die
Konsolidierung der Analysis Prime einen Umsatzanstieg von 1,9% yoy auf 51,6
Mio. EUR. Die Beratungs- und Serviceumsätze stiegen um 2,3 Mio. EUR auf 23,9
Mio. EUR (+11,5% yoy) an, wobei rund 3,0 Mio. EUR auf Analysis Prime
entfallen dürften, was einen organischen Umsatzrückgang von rund 3,6% yoy
bedeutet. Die interne Planung für die neue US-Tochter wurde dabei durch
langsameres Anlaufen von Projekten um 4,0 Mio. USD verfehlt. Auf Jahressicht
wird jedoch weiterhin ein Umsatz von 28 Mio. USD avisiert, der durch
schnellere Projektfortschritte und maximale Auslastungsquoten mithilfe von
Personal in Kolumbien erreicht werden soll, u.E. jedoch durch die benötigte
Aufholung des aktuell fehlenden Umsatzes in einem schwierigen
wirtschaftlichen Umfeld eine ambitionierte Planung darstellt. Die Umsätze
mit Fremdsoftware sanken aufgrund eines größeren Auftrags im Vorjahr um 4,9%
yoy. Bei der eigenen Software konnten höhere wiederkehrende Umsätze (+7,0%
qoq; +12,8% yoy) das schwächere Lizenz-Geschäft (-42,2% yoy) größtenteils
ausgleichen, sodass sich die Erlöse mit 4,4 Mio. EUR (-1,4% yoy) nahezu auf
Vorjahresniveau bewegten. Der Auftragsbestand ist indes weiter um 9,0% qoq
auf 88,4 Mio. EUR angestiegen (31.12.: 81,1 Mio. EUR) und reflektiert u.a.
auch vermehrte Auftragsverschiebungen.

Restrukturierung belastet Ergebnis temporär: Das EBITA sank nach 1,8 Mio.
EUR im Vorjahr deutlich auf -4,0 Mio. EUR und war insbesondere von
einmaligen Restrukturierungsaufwendungen (Abfindungen) i.H.v. 3,3 Mio. EUR
und einem auslastungsbedingt negativen Beitrag von Analysis Prime i.H.v.
-1,4 Mio. EUR beeinträchtigt. Die für 2025 geplante Restrukturierung und
Reduktion der Belegschaft um ca. 50 Mitarbeiter konnte im ersten Quartal
bereits nahezu abgeschlossen werden, sodass der Vorstand in Q2 lediglich
noch Belastungen i.H.v. 0,5 Mio. EUR erwartet. Die erwarteten annualisierten
Einsparungen bezifferte CENIT auf ca. 5,5 Mio. EUR. Angesichts der
größtenteils verdauten Sonderaufwendungen, der zukünftigen Einsparungen
sowie einer seit April 2025 deutlich verbesserten Auslastung bei Analysis
Prime erwarten wir in den nächsten Quartalen nicht nur bei der US-Tochter
(historische EBITA-Marge: 15-20%), sondern auch eine konzernweite
Normalisierung des Ergebnisniveaus, sodass wir an unseren Ergebnisprognosen
festhalten. Der übrige Differenzbetrag zum Vorjahr ist auf einen geringeren
Anteil hochmargiger Lizenzverkäufe am Produktmix (-0,7 Mio. EUR) und
Währungseffekte (-0,4 Mio. EUR) zurückzuführen.

Q1-typischer hoher Cashflow: Durch die Vereinnahmung von Vorauszahlungen für
Dassault-Software erzielt CENIT im ersten Quartal üblicherweise hohe
Zahlungszuflüsse. So belief sich der operative Cashflow durch Working
Capital-Abbau i.H.v. 13,8 Mio. EUR auf 11,7 Mio. EUR (-7,0% yoy). Der Free
Cashflow lag nach CAPEX (0,3 Mio. EUR) und Leasing (1,2 Mio. EUR) bei 10,2
Mio. EUR (-9,8% yoy).

Fazit: Aufgrund langsamer Projektstarts fiel die Entwicklung im ersten
Quartal durchwachsen aus. Derweil ist die Restrukturierung nahezu
abgeschlossen, sodass sich die Personaleinsparungen zum Teil schon in Q2
positiv auswirken sollten. Weiter dürfte sich die Auslastung von Analysis
Prime erholen und wieder deutlich positiv zum Ergebnis beitragen. Wir
bestätigen unser 'Kaufen'-Votum und unser Kursziel von 15,00 EUR.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/32652.pdf

Kontakt für Rückfragen:
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
Web: www.montega.de
E-Mail: research@montega.de
LinkedIn: https://www.linkedin.com/company/montega-ag

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