^
Original-Research: Valneva SE - from First Berlin Equity Research GmbH

21.05.2025 / 13:31 CET/CEST
Dissemination of a Research, transmitted by EQS News - a service of EQS
Group.
The issuer is solely responsible for the content of this research. The
result of this research does not constitute investment advice or an
invitation to conclude certain stock exchange transactions.

---------------------------------------------------------------------------

Classification of First Berlin Equity Research GmbH to Valneva SE

Company Name: Valneva SE
ISIN: FR0004056851

Reason for the research: Update
Recommendation: Buy
from: 21.05.2025
Target price: EUR8.10
Target price on sight of: 12 months
Last rating change: -
Analyst: Simon Scholes

First Berlin Equity Research has published a research update on Valneva SE
(ISIN: FR0004056851). Analyst Simon Scholes reiterated his BUY rating and
increased the price target from EUR 7.70 to EUR 8.10.
Abstract:
Q1/25 product revenues of EUR48.6m (Q1/24: EUR32.4m) jumped 51.2% due largely to
the absence of supply constraints which hampered sales of Ixiaro and
third-party products in the prior year quarter. An improved gross margin and
tight cost control lowered the operating cash outflow to EUR-8.1m (Q1/24:
EUR-28.4m). For the full year management is guiding towards an operating cash
outflow of under EUR30m (FY/24: EUR67.2m). The end Q1/25 cash position was
EUR153m, which in April was topped up by EUR14.2m in proceeds from an issue to
the U.S. healthcare investor, Novo Holdings A/S. Management indicates that
the cash runway extends until expected first commercial sales of the Lyme
disease vaccine candidate, VLA15, in 2027. We think VLA15 will make Valneva
profitable. We also expect commercialisation of VLA15 to trigger aggregate
milestone payments of USD143m from partner Pfizer in 2027. Additionally,
Valneva also stands to receive USD100m in commercial milestones based on
cumulative VLA15 sales thresholds, and royalties of between 14% and 22%. No
vaccine is currently available to prevent Lyme disease in humans. Pfizer and
Valneva currently estimate the global market for a Lyme disease vaccine to
exceed USD1bn. We see this figure as too conservative. With VLA15 phase 3
trial results expected by the end of this year, we have reworked our
forecasts for the vaccine candidate. Based on eligible populations in
endemic regions of the U.S. and EU of ca 70m and 162m respectively, an
average price per shot of USD72, and penetration of 10%, we arrive at a peak
value for the Lyme vaccine market of over USD2bn. An increase in our
valuation of VLA15 outweighs a downward revision to our valuation of
Valneva's chikungunya vaccine, IXCHIQ, prompted by slower than expected
uptake. We raise our price target to EUR8.10 (previously: EUR7.70) and maintain
our Buy recommendation. Upside: 182%.

First Berlin Equity Research hat ein Research Update zu Valneva SE (ISIN:
FR0004056851) veröffentlicht. Analyst Simon Scholes bestätigt seine
BUY-Empfehlung und erhöht das Kursziel von EUR 7,70 auf EUR 8,10.

Zusammenfassung:
Die Produktumsätze in Q1/25 stiegen um 51,2 % auf EUR48,6 Mio. (Q1/24: EUR32,4
Mio.), was vor allem auf das Ausbleiben von Lieferengpässen zurückzuführen
ist, die den Absatz von Ixiaro und Produkten anderer Hersteller im
Vorjahresquartal behindert hatten. Eine verbesserte Bruttomarge und eine
strenge Kostenkontrolle verringerten den operativen Mittelabfluss auf EUR-8,1
Mio. (Q1/24: EUR-28,4 Mio.). Für das Gesamtjahr rechnet das Management mit
einem operativen Mittelabfluss von unter EUR30 Mio. (GJ/24: EUR67,2 Mio.). Ende
Q1/25 betrug der Barmittelbestand EUR153 Mio., der im April durch Erlöse in
Höhe von EUR14,2 Mio. aus einer Emission an den US-amerikanischen
Healthcare-Investor Novo Holdings A/S aufgestockt wurde. Nach Angaben des
Managements reicht die Liquiditätsreserve bis zum erwarteten ersten
kommerziellen Verkauf des Borreliose-Impfstoffkandidaten VLA15 im Jahr 2027.
Wir glauben, dass VLA15 Valneva profitabel machen wird. Wir gehen außerdem
davon aus, dass die Kommerzialisierung von VLA15 im Jahr 2027
Meilensteinzahlungen in Höhe von insgesamt USD143 Mio. vom Partner Pfizer
auslösen wird. Darüber hinaus kann Valneva mit Meilensteinzahlungen in Höhe
von USD100 Mio. rechnen, die von kumulativen VLA15-Verkaufszahlen abhängen,
sowie mit Lizenzgebühren zwischen 14% und 22%. Derzeit gibt es keinen
Impfstoff zur Vorbeugung der Lyme-Borreliose beim Menschen. Pfizer und
Valneva schätzen den weltweiten Markt für einen Borreliose-Impfstoff derzeit
auf über USD1 Mrd. Wir halten diese Zahl für zu konservativ. Da die
Ergebnisse der VLA15-Phase-3-Studie bis Ende dieses Jahres erwartet werden,
haben wir unsere Prognosen für den Impfstoffkandidaten überarbeitet.
Ausgehend von einer anspruchsberechtigten Bevölkerung in den endemischen
Regionen der USA und der EU von ca. 70 Mio. bzw. 162 Mio. Menschen, einem
Durchschnittspreis pro Impfung von USD72 und einer Marktdurchdringung von
10% kommen wir zu einem Spitzenwert für den Lyme-Impfstoffmarkt von über
USD2 Mrd. Die Erhöhung unserer Bewertung von VLA15 wiegt die
Abwärtsanpassung unserer Bewertung von Valnevas Chikungunya-Impfstoff IXCHIQ
auf, die durch die langsamer als erwartet verlaufende Akzeptanz verursacht
wurde. Wir erhöhen unser Kursziel auf EUR8,10 (zuvor: EUR7,70) und behalten
unsere Kaufempfehlung bei. Aufwärtspotenzial: 182%.

Bezüglich der Pflichtangaben gem. §85 Abs. 1 S. 1 WpHG und des
Haftungsausschlusses siehe die vollständige Analyse.

You can download the research here: http://www.more-ir.de/d/32680.pdf

Contact for questions:
First Berlin Equity Research GmbH
Herr Gaurav Tiwari
Tel.: +49 (0)30 809 39 686
web: www.firstberlin.com
E-Mail: g.tiwari@firstberlin.com

---------------------------------------------------------------------------

The EQS Distribution Services include Regulatory Announcements,
Financial/Corporate News and Press Releases.
Archive at www.eqs-news.com

---------------------------------------------------------------------------

2142700 21.05.2025 CET/CEST

°