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Original-Research: Wüstenrot & Württembergische AG - von Montega AG

28.05.2025 / 11:25 CET/CEST
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der EQS Group.
Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Einstufung von Montega AG zu Wüstenrot & Württembergische AG

Unternehmen: Wüstenrot & Württembergische AG
ISIN: DE0008051004

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 28.05.2025
Kursziel: 21,00 EUR
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Christoph Hoffmann

W&W dürfte in Q1 erwarteten Ergebnissprung erzielt haben

W&W hat jüngst den Q1-Bericht veröffentlicht und seine Guidance bestätigt.
Zudem wurde letzte Woche sämtlichen Beschlüssen auf der HV zugestimmt,
welche die Entlastungen von Vorstand und Aufsichtsrat, die Billigung der
Vergütung sowie die Wahl des Wirtschaftsprüfers umfassten. Die
überraschenderweise drastisch reduzierte und u.E. wenig aussagekräftige
Berichterstattung in Q1 (eine Seite ggü. 19 Seiten im Vorjahresquartal)
lässt derweil kaum Rückschlüsse auf die konkrete Ergebnisentwicklung von W&W
in Q1/25 zu. So wurden beispielsweise weder Segmentbzw. Konzernergebnis
quantifiziert, noch weitere wesentliche operative KPIs berichtet.
Nichtsdestotrotz gehen wir davon aus, dass das Q1 äußerst erfreulich
verlaufen ist, nachdem der Vorstand bereits im Rahmen der FY-Ergebnisse von
einem starken Jahresauftakt sprach. Dabei dürfte das
Sachversicherungsgeschäft den Löwenanteil des Gewinns beigesteuert haben, da
wir von einem niedrigen Schadenaufkommen ausgehen und sich auch die
durchgeführten Preiserhöhungen positiv ausgewirkt haben. Eine spürbare
Kündigungswelle aufgrund der Prämienanpassungen erwarten wir angesichts der
branchenweiten Erhöhungen nicht. Da wir bisher auch in Q2 keine Großschäden
in Deutschland beobachten konnten, dürfte W&W auch im April und Mai eine
starke Combined Ratio und dementsprechend eine sehr positive
Ergebnisentwicklung in der Sachversicherung erzielt haben.

Sachversicherung dürfte erwarteten Gewinnsprung zeigen - Großschäden bislang
wohl auch in Q2 ausgeblieben: Im ersten Quartal konnte der
Versicherungsumsatz um 4,4% yoy auf 709 Mio. EUR und der
Jahresbestandsbeitrag um 8,5% yoy auf 191 Mio. EUR gesteigert werden.
Während das Sachversicherungsgeschäft in den letzten Quartalen aufgrund
hoher Schäden das Sorgenkind des Konzern darstellte und teils deutliche
Verluste eingefahren hat, gehen wir davon aus, dass in Q1 ein
Segmentergebnis von ca. 60 Mio. EUR erzielt wurde. Auch in Q2 dürfte
aufgrund bislang ausgebliebener Großschäden und der Prämienerhöhung ein
positives Segmentergebnis anfallen.

Personenversicherung dürfte dank positivem Kapitalmarkt- und Zinsumfeld
weiter positives Ergebnis erzielt haben: Neben einem höheren Neugeschäft
(+28% yoy auf 128 Mio. EUR) und einer deutlichen Steigerung des
Versicherungsumsatzes in der Personenversicherung (+6,3% yoy auf 336 Mio.
EUR) dürfte in Q1 ein Segmentergebnis von ca. 10 Mio. EUR erzielt worden
sein.

Segment Wohnen sollte in Q1 leicht positives Segmentergebnis erzielt haben:
Das Neugeschäftsvolumen, das die Summe des Kredit- und
Brutto-Bausparneugeschäfts darstellt, kletterte in Q1 um 5,3% yoy auf 4,4
Mrd. EUR. Gleichzeitig kletterte der Bestand der ausgegebenen Baudarlehen
leicht um 1,3% yoy auf 28,8 Mrd. EUR. Trotz erhöhter Kosten für den Wechsel
des Kernbankensystems, den Parallelbetrieb zweier Lösungen sowie dem sich
nur langsam durchschlagenden Effekt der normalisierten Zinsstrukturkurve
dürfte auch das Segment Wohnen ein leicht positives Segmentergebnis
verzeichnet haben. Der Wegfall der Sonderkosten in H2/25 dürfte das
Ergebnisniveau in den nächsten Quartalen beflügeln.

Fazit: Während der Q1-Bericht kaum Rückschlüsse auf das erzielte
Ergebnisniveau zulässt, gehen wir davon aus, dass W&W bereits mehr als ein
Drittel des von uns erwarteten FY-Ergebnisses einfahren konnte, sodass die
von W&W avisierte 'deutliche Ergebnissteigerung' erreicht werden sollte.
Auch das Q2 sollte bisher deutlich profitabel verlaufen. Wir bestätigen
unsere Kaufempfehlung und unser Kursziel in Höhe von 21,00 EUR.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/32750.pdf

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