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Original-Research: Deutsche Rohstoff - from First Berlin Equity Research
GmbH

19.01.2026 / 15:05 CET/CEST
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The issuer is solely responsible for the content of this research. The
result of this research does not constitute investment advice or an
invitation to conclude certain stock exchange transactions.

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Classification of First Berlin Equity Research GmbH to Deutsche Rohstoff

Company Name: Deutsche Rohstoff
ISIN: DE000A0XYG76

Reason for the research: Update
Recommendation: Buy
from: 19.01.2026
Target price: EUR68
Target price on sight of: 12 months
Last rating change: -
Analyst: Simon Scholes

First Berlin Equity Research has published a research update on Deutsche
Rohstoff AG (ISIN: DE000A0XYG76). Analyst Simon Scholes reiterated his BUY
rating and increased the price target from EUR 63.00 to EUR 68.00.

Abstract:
The after tax value of DRAG's holdings in Almonty's shares (8.1% stake),
convertibles and debt has risen by EUR54m (EUR11.3 per share) from EUR133m at the
time of our most recent study of 19 November 2025 to EUR187m now. The increase
has been driven by a 44% rise in Almonty's share price from CAD8.40 to
CAD12.09. Almonty currently accounts for 52% of DRAG's EV (19 November:
36%). However, at EUR45.15 the DRAG share price is 1% below the 19 November
level of EUR45.60. DRAG's management expects 2025 EBITDA to come in at the
upper end of the guidance range of EUR115m - EUR135m given in the annual report
last April. During the first nine months of 2025, oil, gas and natural gas
liquids (NGLs) respectively accounted for 86%, 8% and 6% of revenues. Since
19 November, the average level of the 2026 oil futures curve has fallen by
1.2% to USD58.89/bbl (average level in 2025: USD64.87/bbl). Meanwhile, the
corresponding value for the five year period 2026 - 2030 has fallen 1.0% to
USD59.94/bbl. DRAG's current EV is EUR360m. Stripping out the value of the
Almonty holdings gives a figure of EUR173m-1.5x our 2026 EBITDA forecast. Even
if we assume that the Almonty holdings are disposed of at a 15% discount to
current market value, this multiple would still be only 1.7x. Furthermore,
DRAG is modestly leveraged. Net debt/2026E EBITDA is 1.2x. Based on a
scenario under which the equity-related components of the Almonty holdings
are sold at a 15% discount to market value (we previously assumed no
discount), we raise our price target from EUR63 to EUR68 and maintain our Buy
recommendation (upside: 51%).

First Berlin Equity Research hat ein Research Update zu Deutsche Rohstoff AG
(ISIN: DE000A0XYG76) veröffentlicht. Analyst Simon Scholes bestätigt seine
BUY-Empfehlung und erhöht das Kursziel von EUR 63,00 auf EUR 68,00.

Zusammenfassung:
Der Wert nach Steuern der Beteiligungen von DRAG an Almonty-Aktien
(8,1%-Anteil), -Wandelanleihen und -Schuldtiteln ist um EUR54 Mio. (EUR11,3 pro
Aktie) von EUR133 Mio. zum Zeitpunkt unserer letzten Studie vom 19. November
2025 auf nun EUR187 Mio. gestiegen. Der Anstieg ist maßgeblich auf einen
Anstieg des Aktienkurses von Almonty um 44% von CAD8,40 auf CAD12,09
zurückzuführen. Almonty macht derzeit 52% des Unternehmenswerts von DRAG aus
(19. November: 36%). Mit EUR45,15 liegt der Aktienkurs von DRAG jedoch 1%
unter dem Niveau vom 19. November von EUR45,60. Das Management von DRAG
erwartet, dass das EBITDA für 2025 am oberen Ende der im Jahresbericht vom
April letzten Jahres angegebenen Prognosespanne von EUR115 Mio. bis EUR135 Mio.
liegen wird. In den ersten neun Monaten des Jahres 2025 machten Öl, Gas und
Erdgaskondensate 86%, 8% bzw. 6% des Umsatzes aus. Seit dem 19. November ist
das durchschnittliche Niveau der Öl-Terminkurve für 2026 um 1,2 % auf
USD58,89/bbl gefallen (Durchschnittsniveau 2025: USD64,87/bbl). Der
entsprechende Wert für den Fünfjahreszeitraum 2026-2030 ist um 1,0% auf
USD59,94/bbl gefallen. Der aktuelle Unternehmenswert von DRAG beträgt EUR360
Mio. Ohne Berücksichtigung des Wertes der Almonty-Beteiligungen ergibt sich
ein Unternehmenswert von EUR173 Mio. - das 1,5-fache unserer EBITDA-Prognose
für 2026. Selbst wenn wir davon ausgehen, dass die Almonty-Beteiligungen mit
einem Abschlag von 15% auf den aktuellen Marktwert veräußert werden, würde
dieser Multiplikator immer noch nur 1,7 betragen. Darüber hinaus ist DRAG
moderat verschuldet. Das Verhältnis von Nettoverschuldung zu EBITDA 2026E
beträgt 1,2. Basierend auf einem Szenario, in dem die aktienbezogenen
Komponenten der Almonty-Beteiligungen mit einem Abschlag von 15% auf den
Marktwert verkauft werden (wir gingen zuvor von keinem Abschlag aus),
erhöhen wir unser Kursziel von EUR63 auf EUR68 und behalten unsere
Kaufempfehlung bei (Aufwärtspotenzial: 51%).

Bezüglich der Pflichtangaben gem. §85 Abs. 1 S. 1 WpHG und des
Haftungsausschlusses siehe die vollständige Analyse.

You can download the research here:
https://eqs-cockpit.com/c/fncls.ssp?u=c639182bec97dfa2a6d781bf363659cd

Contact for questions:
First Berlin Equity Research GmbH
Herr Gaurav Tiwari
Tel.: +49 (0)30 809 39 686
web: www.firstberlin.com
E-Mail: g.tiwari@firstberlin.com

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