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Original-Research: Wüstenrot & Württembergische AG - von Montega AG

01.04.2026 / 13:58 CET/CEST
Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service
der EQS Group.
Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Einstufung von Montega AG zu Wüstenrot & Württembergische AG

Unternehmen: Wüstenrot & Württembergische AG
ISIN: DE0008051004

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 01.04.2026
Kursziel: 20,00 EUR (zuvor: 21,00 EUR)
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Christian Bruns, CFA; Nicklas Frers

Operative Trendwende durch Versicherungsgeschäft - Immobiliensegment bleibt
Belastungsfaktor

Die Wüstenrot & Württembergische AG blickt auf ein erfolgreiches
Geschäftsjahr 2025 zurück und konnte das IFRS-Konzernergebnis auf 121 Mio.
EUR mehr als verdreifachen (VJ: 35 Mio. EUR). Trotz eines weiterhin
schwierigen Umfelds im Immobiliensektor expandierte die Gruppe im
Neugeschäft über alle Segmente hinweg und bestätigte erwartungsgemäß die
Dividendenkontinuität von 0,65 EUR je Aktie.

Geschäftsfeld Versichern - Starke Erholung trifft auf steuerliche
Sondereffekte: Das Segment Schaden- und Unfallversicherung verzeichnete 2025
mit 210 Mio. EUR eine deutliche Ergebnisverbesserung (VJ: -91 Mio. EUR). Die
Combined-Ratio sank auf einen niedrigen Wert von 86,2% (VJ: 102,7%). Neben
dem Ausbleiben großer Elementarschäden zahlten sich hier konsequente
Beitragsanpassungen aus. Da 2025 laut Management jedoch ein außergewöhnlich
schadenarmes Jahr war, rechnen wir künftig mit einer Normalisierung der
Combined-Ratio (Ziel W&W: 93%). Auch in der Personenversicherung (Leben und
Kranken) setzte W&W den Wachstumskurs fort; die Beitragssumme im Neugeschäft
stieg um 13,7% yoy. Das Segmentergebnis lag mit 19 Mio. EUR jedoch unter dem
Vorjahreswert (VJ: 42 Mio. EUR). Dieser Rückgang resultiert primär aus einer
einmaligen Steuerbelastung von ca. 38 Mio. EUR durch die Neubewertung
latenter Steuern aufgrund der künftigen Senkung des
Körperschaftssteuersatzes.

Segment Wohnen - Robustes Neugeschäftswachstum durch Zins- und
Bewertungseffekte belastet: Das Segment Wohnen bleibt aufgrund des
Zinsumfelds das herausforderndste Feld. Zwar gelang es W&W, das
Neugeschäftsvolumen gegen den Markttrend um 5,2% yoy auf 16,5 Mrd. EUR zu
steigern, dennoch schlug sich dies noch nicht im Ergebnis nieder, welches
mit -177 Mio. EUR (VJ: 16 Mio. EUR) deutlich negativ ausfiel. Verantwortlich
hierfür sind eine höhere Risikovorsorge im Immobilienbereich sowie
niedrigere Bewertungs- und Veräußerungsergebnisse infolge des hohen
Zinsniveaus. Des Weiteren belasten teure Absicherungsgeschäfte gegen
Zinsänderungsrisiken das Ergebnis. Laut Management sind diese Hedges
aufgrund der aktuellen Marktunsicherheit jedoch weiterhin notwendig.

Konservative Guidance für 2026: Für das Geschäftsjahr 2026 prognostiziert
W&W ein Konzernergebnis von 120 bis 150 Mio. EUR, was wir als sehr
konservativ einstufen. Bereinigt um den Wegfall der steuerlichen
Sondereffekte (38 Mio. EUR) impliziert dieser Ausblick ein eher
stagnierendes operatives Ergebnis. Der Vorstand verweist hierbei auf das
volatile Zinsumfeld und die Normalisierung der Schadenerwartung im
Versicherungsgeschäft. Zusätzlich dämpfen Investitionen in das neue
Kernbankensystem das Ergebnis. Ab 2027 erwartet das Management durch den
Wegfall dieser Projektkosten sowie durch Effizienzgewinne Entlastungen im
mittleren zweistelligen Millionenbereich. Mittelfristig (bis 2030) soll das
Konzernergebnis wieder auf 220 bis 250 Mio. EUR steigen.

Fazit: Bei W&W hat sich das diversifizierte Geschäftsmodell (Wohnen &
Versichern) wieder mal bewährt. Die positive Performance der
Sachversicherung hat die Schwäche im Wohnen-Segment mehr als ausgeglichen.
Angesichts der stabilen Dividende, dem hohen Eigenkapital von ca. 5 Mrd. EUR
und einem massiven Abschlag zum Buchwert (KBV: 0,3; Peers: 2,9) bleibt die
Aktie ein attraktiver Substanzwert. Wir bestätigen unsere Kaufempfehlung mit
einem leicht reduzierten Kursziel von 20,00 EUR (zuvor: 21,00 EUR).

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eine innovative Investment-Banking-Boutique mit klarem
Fokus auf den Mittelstand und agiert als Plattformanbieter für den Austausch
zwischen börsennotierten Unternehmen und institutionellen Investoren.
Montega erstellt hochwertiges Equity Research, veranstaltet vielfältige
Kapitalmarktevents im In- und Ausland und bietet eine umfassende
Unterstützung bei Eigen- und Fremdkapitalfinanzierungen. Die Mission:
Emittenten und Investoren zusammenbringen und für Transparenz im
Börsenumfeld sorgen. Dabei konzentriert sich Montega auf jene
Marktteilnehmer, deren Sprache die Mittelstandsexperten am besten
beherrschen: Small- und MidCaps auf der einen sowie Vermögensverwalter,
Family Offices und Investment-Boutiquen mit einem Anlagefokus im
Nebenwertebereich auf der anderen Seite.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
https://eqs-cockpit.com/c/fncls.ssp?u=ed23a1e42f474fe2add1e6114c3e896a

Kontakt für Rückfragen:
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
Web: www.montega.de
E-Mail: info@montega.de
LinkedIn: https://www.linkedin.com/company/montega-ag

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https://eqs-news.com/?origin_id=addbff3f-2dc0-11f1-8534-027f3c38b923&lang=de

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